A、供应暂时无虞
产能扩张仍有不确定性
截至6月底，国内PE累计产能为1840万吨，其中新增久泰产能28万吨/年的高密度装置，预计年底总产能超过2000万吨，对应的年度产能增速为10.33%，仅次于2014年，增量居历史第三位。
与此同时，PP累计产能为2321万吨，其中新增久泰和恒力两套产能合计77万吨/年的装置，预计年底总产能超过2500万吨，对应的年度产能增速为11.41%，增幅小于2014年和2016年，但增量高居历史第二位。
国外新增产能主要集中在美国，下半年不会对国内产生太大影响，即便我国购买大量美国能化产品，压力传导至国内最快也要到2020年。马油年产能40万吨HDPE+35万吨LLDPE+90万吨PP的新装置计划四季度投产，目前乙二醇装置已经产出合格品，烯烃装置如期投产问题不大。另外，韩国年产能40万吨的HDPE装置和日本年产能15万吨的PP装置也计划四季度投产。伊朗局势纷乱，年产能30万吨LDPE+45万吨PP的装置投产恐延后。总体来说，下半年国外新增产能对国内影响甚微。
PE新增装置多生产HDPE和LDPE，而期货对应标的为LLDPE，产能压力并不直接。PP新增产能比PE多，且包含更多期货对应标的拉丝，市场普遍预期，四季度PP供应过量。类比最近两次的产能投放高峰2014年和2016年，在原油市场一跌一涨、经济数据一坏一好等因素的共同作用下，PP价格表现迥异。下半年，投放的四套装置具体何时投产、生产的是标品还是专用料都没有明确定数，不排除出现类似2013年计划投产但延后至2014年的情况。
8月PE产量或创年内新低
1—6月，国内PE累计产量为875.54万吨，同比增长13%，为历史之最。其中，增量主要来自HDPE和LLDPE。今年LLDPE月度产量始终保持在56万吨上下，即便在传统淡季4—6月也是如此。6月同比32%的高产量令现货价格承压，期货价格也刷新年内低点。7月的检修损失量较6月少，产量预计在140万吨。8月，检修装置增多，产量可能创出年内新低。
1—6月，国内PP产量为1088万吨，同比增长4.74%。久泰能源、恒力石化的新装置5—6月全面投产。7月，产量预计在180万吨，仅次于3月。下半年，确定的仍有4套产能合计215万吨/年的装置投放。目前，巨正源与中安联合已经开车，7月底会打通全流程，但实际产量兑现最早要到8月。8月，检修产能远大于新投放产能，故当月产量不会高于7月。因此，新装置的投产压力四季度才会显现。
后期PP进口量预计下滑
1—5月，PE进口量创历史新高，其中2、4两个月份，HDPE及LLDPE进口量较去年同期增长40%，一定程度上解释了3月现货价格屡次冲高未果、5月顺畅下跌的现象。出口方面，HDPE显著增多，但由于总量只有1.5万吨，故对现货及期货影响甚微。自6月中旬开始，PE进口预报量减少，尤其中东LDPE预报量下滑，促使7月初国内外价格轮动上涨。
1—5月，PP进口量仅比去年同期多5万吨，这解释了为何港口库存始终处于偏低水平。随着国内产能的扩张及高端专用料的研发，未来PP进口量料进一步下滑。
油制和煤制生产利润均萎缩
上半年，无论是油制还是煤制，生产利润均创6年来的新低。在聚烯烃产品价格持续低位时，原料价格成为影响毛利的最重要因素。原油上涨，煤矿限产，甲醇下跌，乙烷低廉，各路线盈利状况天差地别。以PP为例，生产利润为PDH>外采甲醇>油制>煤制，这种情况的长期维持导致MTO装置开工率高企、丙烯供不应求，而当聚烯烃价格上涨后，两油及煤化工的挺价意愿就会显现。
根据不同消费领域的占比，PE需求端重点关注农膜、包装膜及塑料制品领域，而PP需求端重点关注BOPP及注塑领域。
B、需求正在回暖
棚膜旺季临近
通常，包装膜领域无传统淡旺季之分。据7月初的调研反馈，今年食品包装膜需求基本与去年持平，但出口订单减少，原料及产成品库存处于低位，企业利润不如往年。单丝、中空开机率接近年内峰值，表明终端需求回暖。1—5月，管材累计出口量为362万吨，同比增长9.70%，除2月外，其他月份出口量同比增速均在10%左右。通常，5—7月为管材传统淡季，开工率持续下滑，直到8月，企业订单量回升，开工率才逐步提高，以迎接10月的传统旺季。若管材需求不前置，则将利好1月合约。1—6月，农膜产量为113.8万吨，基本与2018年同期持平。尽管目前农膜处于淡季，但原料PE价格上涨后，山东寿光双防膜市场价已经反弹至一季度旺季的水平。另外，6月底以来，农膜开工率连续3周提升，累计增幅为23%。按照往年数据，到8月中下旬，开工率可能超过50%。7月底的集中补库有望推动PE价格上涨。
塑料制品消费潜力大
1—5月，塑料制品产量为2886.5万吨，同比下滑1.2%。不过，4月1日下调增值税后，5月的产量环比上升26.92%，创历史同期最高值。同期，累计出口量548万吨，同比增长10.71%。这一方面与国家不断出台减税降费政策有关，另一方面也与人民币汇率变动利于出口有关。另外，由于国内货源价廉物美、渠道稳定，尽管3月后美国加征关税，但美国多数采购企业仍选择主动承担部分关税。当前，我国人均塑料用品消费不足50公斤，远低于美国的170公斤，未来塑料制品产量有较大增长空间。如果塑料制品产量6月后保持5月的势头，那么其对聚烯烃原料的价格支撑作用将越来越强。
BOPP开工率稳定
上半年，BOPP价格紧跟原料PP，一路下跌，生产利润却达到5年同期最高点。企业利润丰厚，加之订单充足，自然不会贸然囤货，原料随用随买，多数仅维持7天的用量，成品库存也控制在10天以内。1—6月，BOPP领域开工率为57.65%，整体保持稳定，仅6月下旬集中检修令开工率跌破50%。截至6月底，BOPP年内总产能为635万吨，其中新投放5条线路共22万吨产能。下半年，国内计划新上4条线路，部分企业还选择在东南亚开设加工厂。新产能扩张对原料PP的需求将同步提升。
家电外销增速提升
家电制造中白电对PP的使用量相对较多。1—5月，洗衣机、冰箱和空调的产量和销量增速均较去年同期大幅提高。尽管内需增速依然下滑，但外需增速显著提升，冰箱外销同比增速更是达到12.81%。预计家电注塑需求对PP的利好作用将在8—9月充分发酵，理由有三：其一，拉动内需。国家频频减税降负，尤其是4月1日下调增值税后，4—5月，4大家电产量及销量均较去年明显好转。另外，1月和6月也曾出台促进家电更新换代的相关政策。其二，刺激出口。上半年，多数家电外销增速远高于内销，一部分原因是人民币汇率的变动，另一部分原因是海外市场的拓展。G20峰会过后，中美经贸摩擦缓和，利好家电出口。其三，旺季到来。天气炎热，空调和冰箱迎来销售旺季。十一长假和双十一促销进一步提振消费，洗衣机产量峰值也出现在8—9月。
乘用车将迎来新一轮补库周期
尽管新能源汽车上半年销量同比增长65.9%，但无法改变广义乘用车产销低迷的窘境。不过，最新出炉的6月广义乘用车零售销量为13个月以来的首次同比上升，也是本世纪6月环比增速最大的一次，对于市场无异于一剂强心针。
同时，1—2月的春节前清库、5—6月的国五换国六去库存令乘用车库存降至历史低点，新一轮补库周期即将到来。
截至去年年底，国内汽车千人保有量为147辆，远低于德、日、法等国的500—600辆及美国的800辆。随着居民收入的提高以及国产品牌的崛起，未来车市潜力巨大。
以下四因素成为下半年车市出现转折的主要依据：第一，政策刺激作用不容忽视。4月1日起增值税下调至13%，7月1日起购置税税基变化。以近期热议的“13元买车”为例，按照实际成交价13元计算购置税，而非之前的最低计税价格。第二，7月1日起重点区域、珠三角、成渝地区提前实施国六标准，而全国轻型汽车及城市车辆在2020年7月1日实施，国六标准的实施加速了国三车辆的淘汰，势必引发汽车置换潮。第三，广州、深圳今明两年分别增加10万和8万个车牌指标。在剩下的5个限牌城市中，杭州及天津最有可能跟进，二者每月小客车增量指标约6000个和1万个。第四，国家大力推行氢能、甲醇等新能源电动车，2020年重点城市公交车全部更换为新能源汽车，深圳上半年出租车已经全面电动化，本轮更换将大幅提升新能源汽车的销量。
长远来看，轻量化是汽车行业的发展方向，重量的减轻直接意味着续航里程的增加。燃油汽车整车重量减轻10%，燃油效率可提高6%—8%。对纯电动汽车而言，整车重量减轻10kg，续航里程增加2.5km，而100kg塑料可以替代200—300kg其他材料。随着新能源汽车的推广、改性塑料技术的成熟，未来汽车生产中塑料使用量将大幅提高。而目前，所有车用塑料中，PP占比37%，且有扩大趋势，下半年看好汽车注塑需求的发力。
转自：期货日报
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